Автор: Андрей Бабиян, директор Alfa Capital Wealth
Конец лета – разгар сезона отпусков, и активность на рынках близка к минимальной. Большинство фондовых индексов стоит на месте, несмотря на довольно сильный отскок цен на нефть. Впрочем, желания продавать рисковые активы и фиксировать прибыль у инвесторов пока тоже не возникает. Но стоит более внимательно посмотреть на то, что происходит в экономике США.
Прошедшие две недели были богаты на публикацию важной экономической статистики. Вслед за июльскими данными с рынка труда, вышли консолидированные данные по динамике зарплат и производительности труда за второй квартал. Рост стоимости рабочей силы на 2% сюрпризом не был, а вот падение производительности труда на 0,5% стало для рынка разочарованием – ждали роста на 0,4%. Снижение производительности труда происходит третий квартал подряд, и это сильный негативный сигнал для рынка, учитывая, что S&P 500 обновил очередные максимумы. Динамика рынка идет в отрыве от фундаментальных факторов, и рынок все больше напоминает пузырь, который рано или поздно должен начать сдуваться.
Впрочем, последние несколько месяцев наблюдается некоторый тренд на улучшение ситуации в промышленном секторе. В частности, приятно удивили последние данные по динамике промышленного производства, показав рост до 0,4%. Уровень загрузки мощностей непрерывно растет с марта и уже достиг 75,9%, а ISM PMI закрепился выше 59 пунктов. Это дает надежду на улучшение ситуации в третьем квартале, и, хотя мы не ждем роста корпоративных прибылей, темпы их снижения на этом фоне будут замедляться.
Впрочем, пока ставки продолжают оставаться низкими, спрос на акции будет сохраняться. Хотя, по историческим мерками, рынок акций США выглядит дорогим: P/E (отношение капитализации к прибыли) сейчас выше 20х, тогда как среднее значение составляет 12–13х, но рынок все еще дает дивидендную доходность на уровне 2,51%. Учитывая, что более $13 трлн долга торгуется с отрицательной доходностью, такой уровень все еще выглядит привлекательной премией за риск акций.
Продолжение программ количественного смягчения, а в ряде случаев и их расширение, приводит к дальнейшему снижению доходностей fixed-income инструментов. Ультрамягкая политика сказывается и на доходностях рынка акций: фондовые индексы сейчас находятся на максимумах или около них, хотя макростатистика не дает предпосылок к их дальнейшему росту. Инвесторы однозначно будут искать альтернативы, сулящие более высокую доходность, и существует вероятность, что часть денежных потоков пойдет на сырьевые рынки.
На среднесрочном горизонте стоит обратить внимание на сырьевые товары. Последнее время промышленные металлы находились под давлением от ожиданий «жесткой» посадки экономики Китая. Плюс ко всему избыточные производственные мощности играли против цен на металлы. Но китайские власти более или менее стабилизировали экономику и решают проблемы с избыточными производственными мощностями, что со временем приведет к сбалансированности рынка.
На рынке нефти стоит обратить внимание на недоинвестированность отрасли, которая повлияет на цены на длинном горизонте. Рынок нефти продолжит двигаться в сторону баланса. При стабильной величине спроса мы видим сокращение избыточного предложения нефти. Недостаток инвестиций в отрасли находит отражение в выручке нефтесервисных компаний, которая по отношению к прошлому, не самому лучшему для них году снизилась еще на 30-40%. Отскок котировок нефти от минимального уровня, вызвал постепенный рост количества активных буровых установок в США. Но их количество не позволит поддерживать текущие объемы добычи нефти в будущем.
Идея носит долгосрочный характер, и ее лучше реализовать через ETF на индексы (сырьевые товары, акции), либо портфель акций сырьевых компаний. А также стоит присмотреться к фондам сырьевых компаний и фондам драгоценных металлов.
